一方面，美国中长期国债收益率渐趋筑顶，外围微观压力削弱；另一方面，国内氧化铝短期供应预期偏紧，并且铝土矿价处于高位和烧碱价格继续上涨对氧化铝带来本钱支撑。

  9月下旬，供应受限和需求达观预期推进沪铝涨至19445元/吨，较本年6月30日的17730元/吨上涨约9.67%。国庆节期间，超预期累库使沪铝回落至19105元/吨。本文经过调查铝市基本面，对其四季度行情进行展望。

  自美国民主与共和党6月达到债款上限协议以来，美国未偿公共债款规划三个多月新增超越2万亿美元至33.5万亿美元，财务部一般账户现金添加至6789.59亿美元，中短期国债或收据发行推进美联储隔夜逆回购协议规划降至1.6万亿美元左右，而七成左右中长期国债由海外央行或私家等直接出资者购买。美国财务部发债供应添加和美联储拖延降息的不确定，促进出资者要求更多危险补偿，从而推升美国中长期国债收益率。

  可是考虑到已处高位且继续不断的添加的债款必然推高偿交给外国出资者的利息开销，对美国财务未来可继续性发生明显影响，从而可能使美国国会立法者面对更受约束的方针挑选。当时美国财务部一般账户现金余额已近6800亿美元，并且除对商场影响较低的久期在1年以内及起浮票息的美债外，2023年四季度到期美债占总存量份额仅为3.67%而续发压力较为可控，美国民主与共和党亦没有对2023年10月开端的2024财年开销法案达到共同，美国财务部未来发债节奏将趋于常态化。叠加多位美联储官员表明美债收益率升高下降加息必要性，或使美国中长期国债收益率渐趋筑顶，未来美国10年期国债收益率将介于4.5%—5%坚持高位振动。

  尽管内蒙古某氧化铝厂方案10月复产50万吨、广西某氧化铝厂因矿石挖掘问题而停产的100万吨产能已在逐渐复产，可是河南与山西铝土矿供应偏紧致当地氧化铝产能开工率保持相对低位，使国内氧化铝短期供应预期偏紧，并且铝土矿价处于高位和烧碱价格继续上涨对氧化铝价格带来本钱支撑。

  尽管国庆节期间国内电解铝社会库存量累积8.6万吨远超去年同期，内蒙古白音华剩下20万吨新增产能或于四季度投产，可是国内电解铝运转产能现已越发挨近4500万吨而引发未来供应受限预期。辽宁与云南及川贵尚待复产的约129万吨电解铝产能中大都不具备快速复产条件，叠加云南枯水期渐行渐近或削减当地电解铝出产量，使国内电解铝四季度供应预期紧平衡。

  下半年以来，国内电网施工处于旺季而提货活跃，使线缆企业会集交货较多，但多为前期签定订单，而这源于铝价处于高位揉捏部分线缆企业在手订单赢利且新增订单体现平平。房地产影响方针需要时刻传导致修建型材订单难觅增量，但部分头部企业10月商业修建型材订单较好；光伏与新能源轿车等工业型材需求有所下滑，除头部出产企业订单安稳外，部分二三线出产厂商订单削减。传统消费旺季使部分企业的铝板带订单有所添加；轿车带动电池箔和钎焊箔继续增加，包装箔需求亦有好转。大部分原生铝合金用于出产车轮毂等轿车零部件，部分原生铝合金企业新增订单小幅添加，但因产制品库存堆积较多而增加动力缺乏。

  综上所述，海外微观压力缓解、供应增量有限和需求缓慢复苏或使四季度沪铝价格易涨难跌，重视18400—18800元/吨邻近支撑位及19600—20000元/吨邻近压力位，主张出资的人每当铝价回撤布局多单为主，但需警觉欧美经济呈现阑珊及进口铝继续流入。（作者单位：宏源期货）